5月21日，上海频准激光科技股份有限公司（下称“频准激光”）将科创板IPO上会，公开发行不超过1000万股。
笔者注意到，频准激光虽然报告期内业绩表现亮眼，经营性现金流持续净流入且三年合计流入3.68亿元，盈利质量处于较高水平，同时公司资金储备充裕，截至2025年末手握2.38亿元货币资金及1.15亿元交易性金融资产，并且不存在任何有息负债，财务基本面十分宽裕，但公司仍在本次IPO中募集2.5亿元用于补充流动资金，该笔补流资金的必要性与合理性存疑。除此之外，公司长期维持畸高毛利率，报告期内毛利率稳定在69%-70%区间，约为同行34%左右均值的两倍，反差明显的是，公司研发投入显著偏弱，年度研发费用不足同行均值的三分之一。
资金链充裕，仍要募资补流
频准激光主营业务为精准激光器的研发、生产与销售，公司主要面向量子计算、量子精密测量等量子科技领域，晶圆制造、晶圆量检测、晶圆隐切等半导体领域，以及激光干涉曝光、激光等前沿科研领域，发展了全新的精准激光技术路线，推出波长、线宽、噪声、功率、脉冲等精准调控的激光器产品。
2023年-2025年（下称“报告期”），频准激光分别实现营业收入14772.14万元、29185.72万元、41791.65万元，净利润分别为6046.36万元、11561.6万元、15944.29万元，业绩持续增长。
相较于亮眼的账面业绩，公司盈利质量同样表现优异，。报告期内，频准激光经营活动产生的现金流量净额分别为6009.66万元、11672.75万元、19108.03万元，经营性现金始终净流入，三年合计净流入了36790.44万元。同时，结合同期的经营活动产生的现金流量净额和净利润，可以计算出两者的比值分别为0.99、1.01、1.2，比值长期超过1，盈利含金量较高
资金层面来看，公司资金储备十分充裕，截至2023年末、2024年末、2025年末，货币资金分别为5809.71万元、18440.01万元、23813.25万元，且报告期内不存在任何短期借款，无短期偿债压力。
与此同时，公司闲置资金持续增多，交易性金融资产从0元增至4021.08万元，2025年更是突破亿元达到11471.7万元，足以看出公司手握大量闲置资金用于理财。在此资金宽裕、现金流优质、无债务压力的经营背景下，频准激光本次IPO拟合计募资14.1亿元，其中专门安排2.5亿元用于补充流动资金，在公司自有资金充足、并无明显资金缺口的前提下，大额募集资金用于补流的必要性、合理性缺乏清晰逻辑支撑，也亟待频准激光进一步作出详细解释说明。
低研发，高毛利
按产品类别具体构成来看，频准激光主要拥有激光器、模组、技术服务等三大业务，具体情况如下：
其中激光器涵盖单频红外、可见光、紫外等系列，单频红外与单频可见光激光器为核心创收支柱，直接推动报告期内业绩高速增长。
尤为引人注目的是，公司产品毛利率长期处于高位，2023-2025年分别达69.42%、70.07%、69.32%，而同期同行可比公司均值仅为34.41%、34.07%、34.77%，频准激光毛利率始终稳定在70%左右，较行业平均水平高出一倍有余。
然而，与高毛利形成强烈反差的是，公司研发投入力度显著弱于同行，报告期内研发费用率分别为14.98%、14.29%、14.6%，虽与同期同行均值14.53%、15.25%、12.96%接近，但研发费用绝对额差距悬殊，同期分别为2212.45万元、4170.86万元、6099.98万元，而同行可比公司均值高达19121.89万元、20856.31万元、22038.23万元，频准激光年度研发投入不足同行均值的三分之一。
从研发团队与专利储备来看，截至2025年，频准激光有114名研发人员，发明专利共88项；锐科激光有719名研发人员，发明专利超过250项；杰普特有520名研发人员，发明专利共144项；英诺激光有205名研发人员，发明专利共70项，无论是研发人员数量还是发明专利，频准激光均位列中下游水准。在研发投入显著低于行业平均、研发团队与专利储备不占优势的背景下，频准激光却能长期维持远超同行的高毛利率，其产品核心技术壁垒、独特性及高毛利的可持续性缺乏合理解释，这一明显背离行业规律的经营特征，亟待公司作出充分、详细的说明。(文 | 公司观察,作者 | 邓皓天,编辑 | 曹晟源)
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